一、市场动态与宏观情绪

今日，中国与欧洲市场相继结束假期，恢复交易。宏观层面，重磅数据有限，市场焦点集中于欧洲各国陆续发布的服务业采购经理人指数（PMI）终值。数据显示，欧元区经济内部分化态势明显，服务业成为主要拖累项，其3月PMI初值从2月的51.9骤降至50.1，不仅低于预期的51.1，更触及自去年5月以来的最低点。

在大洋彼岸，美国经济数据呈现出矛盾信号。3月美国非制造业PMI从2月的56.1降至54.0，低于预期的54.9，表明服务业增长正在放缓。然而，衡量企业投入品价格的指标却急升7.7个百分点至70.7，创下2022年10月以来新高，显示企业正承受巨大的成本压力，汽油、铜、钢铁等原材料价格飙升是主因。与此同时，服务业就业指数降至2023年底以来最低，与上周五公布的强劲非农就业数据（新增17.8万岗位，远超预期）形成鲜明对比，反映出战争正在以复杂方式扭曲经济信号。

二、资金流向与基本面

资金面上，投机基金在连续13周净卖出后，于上周首次增加COMEX期铜的看涨押注，为市场带来一丝情绪利好。高盛虽将2026年铜价预期下调200美元至12850美元/吨，但整体仍维持相对乐观态度。

基本面方面，全球库存呈现分化格局。LME铜库存增加势头略有放缓，但整体水平仍处于高位，且注销仓单下滑、注册仓单累积，暗示库存仍有增加可能。反观国内，社会库存已连续三周下降。上海期货交易所4月3日数据显示，铜库存较前一周下滑16.16%至30.1万吨，这是在3月中旬创下历史新高后的持续去化。

需求端，随着“银四”消费旺季的到来，下游企业逢低备货需求尚可，仓库出库量维持较好水平。电力需求强劲，家电旺季消费预期升温，加之部分冶炼厂发货有限，国产货源入库较少，共同推动了库存去化。不过，近期进口铜到货量增加，使得去库势头有所缓和。

三、后市展望

对于后市，ccmn分析认为，随着价格重心大幅下降，前期高价抑制的消费需求已开始兑现，国内库存进入去化通道。预计二季度将持续去库，库存水平可能降至中性或以下。

然而，市场仍面临严峻挑战。持续近六周的中东战争不仅推升了避险需求，其引发的通胀压力也迫使美联储维持甚至收紧货币政策，对风险资产构成压制。多空力量在这片硝烟弥漫的战场上激烈交锋。此外，铜关税议题再次被提出，建议密切关注CL价差变化。

综合来看，在基本面改善和资金情绪回暖的支撑下，预计铜价高位偏强运行。但宏观层面的滞胀与衰退风险仍是悬在铜价上方的达摩克利斯之剑。

【注：本铜评根据市场信息动态进行整理分析，观点仅供参考】